福耀玻璃估值提升空間被打開(kāi)
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【中玻網(wǎng)】瑞銀經(jīng)濟權益憑證近日發(fā)布福耀玻璃的研究報告稱(chēng)，公司公告擬發(fā)行H股，籌集資金主要用于：1、歐洲、美洲等地區的生產(chǎn)線(xiàn)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )和研發(fā)平臺建設；2、優(yōu)化、升級現有業(yè)務(wù)；3、償還貸款和優(yōu)化資本結構。我們認為
公司俄羅斯工廠(chǎng)已于13年9月6日開(kāi)工，正式邁出海外擴張靠前步。福耀俄羅斯工廠(chǎng)（一期）計劃年產(chǎn)汽車(chē)玻璃100萬(wàn)套，計劃1/3產(chǎn)品銷(xiāo)往俄羅斯，2/3產(chǎn)品銷(xiāo)往其他歐洲地區。我們預計：1、為滿(mǎn)足歐洲需求（俄羅斯年均汽車(chē)玻璃需求約600萬(wàn)套），公司未來(lái)會(huì )再增加2條100萬(wàn)套產(chǎn)能的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)；2、由于俄羅斯擁有廉價(jià)且豐富的天然氣資源，公司未來(lái)將建立浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，以保證產(chǎn)品的質(zhì)量和高毛利率。
福耀動(dòng)態(tài)市盈率有3次跌破10x，分別為05Q2至06Q1；08Q2至09Q1以及11Q1至今。福耀估值被壓制的原因包括：1、在以上期間內，福耀單季凈利潤增速都有不同程度的下滑；2、市場(chǎng)擔憂(yōu)公司國內成長(cháng)空間有限，海外擴張戰略不明確。在1、公司連續2個(gè)季度實(shí)現單季利潤增速10%以上，和2、公司海外擴張戰略明確的大背景下，未來(lái)估值提升的空間被打開(kāi)。
估值具備吸引力，重申“買(mǎi)入”評級和目標價(jià)10.20元。預計公司2013~2015年的每股收益將分別為0.87/0.96/1.06元，13年增速為14%。目標價(jià)10.20元基于瑞銀VCAM估值模型（WACC為7.6%），對應2013EPE為11.7x。目前公司股市情況對應13年P(guān)E約為9.0x。
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