一體理解套期保值中“品種相同和數量相當”的含義
　　
　　經(jīng)典的套期保值理論并不否定企業(yè)利用相關(guān)貨物品種為企業(yè)的商品進(jìn)行套期保值。事實(shí)上,能夠從事貨物交易的商品種類(lèi)畢竟有限,一些與上市交易品種高度相關(guān)的商品,雖然沒(méi)有在貨物市場(chǎng)上交易,但仍可利用貨物市場(chǎng)已上市交易的品種進(jìn)行套期保值,這在業(yè)內稱(chēng)為交叉套保(CROSSHEDGE)。經(jīng)營(yíng)多種石化產(chǎn)品的企業(yè),可以利用目前上市的PVC、LLDPE等貨物合約對其他石化產(chǎn)品進(jìn)行套期保值,經(jīng)營(yíng)魚(yú)粉的企業(yè)則可以利用貨物市場(chǎng)的豆粕合約從事避險業(yè)務(wù)。因為這些相關(guān)品種之間通常有一個(gè)較穩定的比價(jià)關(guān)系,而且影響價(jià)格趨勢的因素基本相同。
　　
　　對于交叉套保而言,現貨商品和貨物頭寸數量不一定相等,也只有在交叉套保的時(shí)候,才會(huì )有現貨商品數量和貨物保值量不是1:1的情況。交叉套保者在貨物市場(chǎng)的套保量主要由這兩種商品的價(jià)格波動(dòng)比例關(guān)系來(lái)決定。例如,假設漁粉現貨價(jià)格為每噸9000元,豆粕現貨價(jià)格為每噸3000元,由于這兩種商品的單位價(jià)值不同,通常情況下它們的價(jià)格波動(dòng)幅度也不同。假設此時(shí)豆粕價(jià)格每波動(dòng)1元,漁粉價(jià)格就波動(dòng)3元,這種情況下,擁有現貨漁粉10噸的商人就需要在貨物市場(chǎng)上賣(mài)出30噸的豆粕為手中的漁粉進(jìn)行避險。
　　
　　就基本套期保值而言,我們強調保值數量應與現貨商品數量相同,但反對期市避險量大于現貨交易量。套期保值是對現貨商品價(jià)格的不確定性進(jìn)行避險,因此,當你擁有現貨100噸時(shí),就可以在期市上用同種商品進(jìn)行100噸的套期保值,當然也可以不做套?；驗樾∮?00噸的現貨進(jìn)行部分避險。如果你不在貨物市場(chǎng)避險,就意味著(zhù)這100噸現貨冒有未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險,套保量不夠則意味著(zhù)部分現貨將面臨風(fēng)險。但是,不可以在期市上做120噸的反向交易,因為這多出的20噸貨物頭寸與避險已沒(méi)有關(guān)系,這種操作與普通投機者沒(méi)有任何差別。
　　
　　正確掌握套期保值的三種操作方法
　　
　　靠前,基本的套期保值操作方法。所謂基本的套期保值方法,就是無(wú)論是買(mǎi)方還是賣(mài)方,只需要遵循現貨空、貨物多,或者現貨空、貨物多的原則,從事方向相反而數量相當的套期保值操作。貨物多頭的套保者稱(chēng)為買(mǎi)進(jìn)避險,貨物空頭的套保者稱(chēng)為賣(mài)出避險。
　　
　　假設在9月1日,某進(jìn)口商擬在第二年2月份買(mǎi)進(jìn)8900噸玉米。根據多個(gè)賣(mài)方報價(jià),該進(jìn)口商發(fā)現,基差處于歷史高點(diǎn),所以決定等待而不是立刻簽訂CNF現貨合約;相反,他購買(mǎi)了3月貨物合約并等待基差減弱。到了10月中旬,2月交割的基差對3月貨物已降至對其有利的水平,進(jìn)口商當即選定具有價(jià)格優(yōu)勢的供應商簽訂購買(mǎi)現貨玉米的合同。同時(shí)以當時(shí)的貨物市場(chǎng)價(jià)格,賣(mài)出相應數量的3月玉米貨物合約,將自己的貨物部位平倉。在這一操作過(guò)程中,該進(jìn)口商就是利用歷史基差數據,正確參與貨物交易,從而鎖定了其購買(mǎi)玉米的價(jià)格水平。
　　
　　第二,貨物轉現貨(EFP)套期保值操作方法。貨物轉現貨,也叫基差交易,或叫點(diǎn)價(jià)交易。貨物轉現貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定,在未來(lái)某個(gè)時(shí)間,雙方以某貨物市場(chǎng)相關(guān)品種的收盤(pán)價(jià)加減約定的基差值,作為履約價(jià)格并完成現貨轉讓的交易。
　　
　　在基差交易中,為防止價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險,買(mǎi)賣(mài)雙方通常會(huì )進(jìn)入貨物市場(chǎng)各自建立一個(gè)多頭和空頭部位,臨近履約日時(shí),一般由賣(mài)方點(diǎn)價(jià),通過(guò)期轉現,雙方對沖貨物多頭和空頭部位,結束各自的套期保值交易,然后根據所達成的基差交易協(xié)議進(jìn)行現貨轉讓。
　　
　　在期轉現交易中,兩個(gè)避險者不需要進(jìn)入貨物交易廳內從事平倉,以避免不理想的交易價(jià)格和現貨交易與貨物委托訂單的時(shí)間差。期轉現是貨物交易單位里被允許的場(chǎng)外交易方式,但所有的期轉現交易均會(huì )記錄在交易單位持倉量和成交量的報告中。
　　
　　如果真實(shí)理解了期轉現,再看現行交易單位的期轉現管理辦法,就會(huì )發(fā)現其中還有不少需要完善的地方?，F在有的交易單位的期轉現管理辦法更像是協(xié)議平倉辦法:兩個(gè)期市平倉的投入資金者,其現貨交易可能發(fā)生于貨物建倉之后;他們沒(méi)有按照基差交易方式建立現貨貿易合同;他們甚至可能在貨物平倉之后根本就不發(fā)生實(shí)物交割,盡管他們對交易單位有相關(guān)承諾。
　　
　　第三,轉月套期保值操作方法。所謂轉月避險,就是將避險由一個(gè)貨物月份移轉到另一個(gè)貨物月份,即平倉目前的一個(gè)貨物部位,并在遠月合約建立另一個(gè)貨物部位。
　　
　　轉月避險的原因主要有兩個(gè):一是由于一些未完成的工作而被迫轉換避險月份。比如,某企業(yè)擬在遠期簽約賣(mài)出現貨大豆,為此買(mǎi)進(jìn)1月大豆貨物合約,以規避價(jià)格上漲的風(fēng)險。但在1月合約交割日之前,該企業(yè)未能在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)到充足的大豆,因此只能轉月,將1月合約賣(mài)出再買(mǎi)進(jìn)3月貨物合約。二是通過(guò)轉換月份以改善企業(yè)的利潤狀況。其操作基本理念是,假如某現貨商本應在8月貨物合約上避險,但他發(fā)現7月、8月兩合約的基差有非常大差異,而7月合約將使他有利可圖,他就可以先在7月合約上建倉避險,合約到期時(shí)平倉獲利,再轉至8月合約上進(jìn)行正常避險。我們注意到,該現貨商在7月合約上所進(jìn)行的避險完全符合套保理念,其平倉后再轉至8月合約上繼續避險,同樣符合經(jīng)典的套保理念。