福耀玻璃：產(chǎn)能擴張中的行業(yè)龍頭
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隨著(zhù)經(jīng)濟和社會(huì )的發(fā)展，我國汽車(chē)消費特別是轎車(chē)消費高速增長(cháng)，拉動(dòng)汽車(chē)零部件及配件產(chǎn)業(yè)步入黃金發(fā)展期，在進(jìn)口替代和出口拓展的雙重拉動(dòng)下，“十一五”期間將保持15%以上的高增長(cháng)。
作為國內靠前大和世界第五大汽車(chē)玻璃制造企業(yè)，公司“十一五”期間凈利潤復合增長(cháng)率將達到36.42%。
產(chǎn)能擴張奠定高增長(cháng)基礎。原產(chǎn)能擴建改造新增200萬(wàn)套（套約合3.8平方米），2007年開(kāi)始逐步投產(chǎn)；在建北京汽車(chē)玻璃生產(chǎn)基地產(chǎn)能150萬(wàn)套，預計2007年下半年建成達產(chǎn)；在建廣州汽車(chē)玻璃生產(chǎn)基地產(chǎn)能300 萬(wàn)套，預計2007年年底建成達產(chǎn)；到2008年，公司汽車(chē)玻璃產(chǎn)能將由目前的650 萬(wàn)套，增加到1200萬(wàn)套。
浮法玻璃線(xiàn)擴產(chǎn)，提高汽車(chē)玻璃原片自給率。公司在建海南兩條浮法玻璃線(xiàn)預計將于今年8 月和年底先后點(diǎn)火，全部達產(chǎn)后，公司將擁有9 條浮法玻璃線(xiàn)，其中5條可生產(chǎn)汽車(chē)級玻璃，基本實(shí)現汽車(chē)玻璃原片全部自給，可明顯降低原材料、運輸等成本，并大幅提高坡璃原片的成材率。
公司國內汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)占有率約50%，維修市場(chǎng)占有率約40%，遠遠優(yōu)異于主要競爭對手上海耀華皮爾金頓和秦皇島海燕的規模，未來(lái)仍有一定的拓展空間。
公司全部維修市場(chǎng)和OEM市場(chǎng)占有率約6%,大幅低于 PPG、加迪安、皮爾金頓、圣戈班、ASAHI等跨國企業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)拓展空間非常大。
催化劑：公司定向增發(fā)實(shí)施，以及全部OEM 市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展。
風(fēng)險因素：全部OEM 市場(chǎng)的拓展將受到認證、物流、售后服務(wù)、行業(yè)競爭等因素限制，以及金額匯率波動(dòng)的不確定性。
綜合公司行業(yè)地位和未來(lái)成長(cháng)性等因素，我們給予公司股市情況1 倍PEG 和36.42 倍PE 的估值水平，對應2007年預測EPS的合理股市情況為28.77 元，公司目前股市情況存在低估，我們給予增持投入資金評級。
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