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福耀玻璃:打破產(chǎn)能瓶頸 業(yè)績(jì)加速釋放

2007-09-08 來(lái)源:聯(lián)合證券

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    由于產(chǎn)能逐步釋放、海外訂單交付量的上升及成本下降等因素,預計下半年福耀玻璃的營(yíng)業(yè)收入和盈利相比上半年都將有顯著(zhù)增長(cháng)。調升2007年和2008年公司每股盈利預測分別至0.93元和1.31元(一體攤?。?。綜合目前市場(chǎng)整體估值水平、公司的長(cháng)期成長(cháng)前景以及公司在行業(yè)的領(lǐng)導地位,參照估值模型的顯示結果,我們認為公司的合理估值水平在45.3-50.2元之間,對應的08年和09年P(guān)E分別為35-39倍和26-28倍,維持“增持”建議。

  上半年國內外汽車(chē)玻璃市場(chǎng)需求旺盛,公司產(chǎn)能利用率始終處于飽和狀態(tài),產(chǎn)能瓶頸對市場(chǎng)銷(xiāo)售形成非常大制約。而在建的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)包括廣州福耀和北京福耀,截至2007年8月已部分完工并投入運行。海南優(yōu)異浮法玻璃線(xiàn)一線(xiàn)已于7月中旬點(diǎn)火試生產(chǎn),二線(xiàn)預計在2-3個(gè)月后點(diǎn)火。估計到2007年底,公司汽車(chē)玻璃產(chǎn)能儲備可達到850萬(wàn)套左右,較年初提高約30%,產(chǎn)能瓶頸基本解決,浮法玻璃原片也將完全實(shí)現自給?,F有在建項目完工達產(chǎn)之后,公司汽車(chē)玻璃和浮法玻璃產(chǎn)能儲備基本能夠滿(mǎn)足2010年前或更遠期的市場(chǎng)擴張需要。我們估計公司開(kāi)始于2003年的一輪資本支出高峰期將基本結束,預計2008年開(kāi)始,公司年資本支出額將下降到5-6億元水平,較之前4年的年均支出額下降50%以上。此外,具有較佳經(jīng)濟性的產(chǎn)業(yè)布局也會(huì )帶動(dòng)成本的快速下降。預計2008年公司產(chǎn)品成本總體可下降8%-10%。

  公司海外OEM市場(chǎng)的訂單增長(cháng)可能進(jìn)一步超出預期。2007年上半年公司較終進(jìn)入了豐田和本田大部分國家配套體系,到目前為止,公司已成為大部分國家八大跨國汽車(chē)集團的一級玻璃供應商。顯著(zhù)的成本優(yōu)勢、較富競爭力的產(chǎn)品品質(zhì)和效率高的訂單執行能力構成了公司在大部分國家市場(chǎng)的核心競爭力,在規模巨大而持續高速成長(cháng)的本土市場(chǎng)支撐下,相信這一競爭優(yōu)勢將在相當長(cháng)時(shí)期內難以被復制或削弱。預計2007年-2009年公司海外OEM市場(chǎng)訂單額將分別達到5000萬(wàn)、1.2億和2.5億美元,從實(shí)際不斷增長(cháng)的訂單情況看,這一預測的可信度已經(jīng)很高,而且,2008年后的銷(xiāo)售增長(cháng)可能進(jìn)一步超出預期。包括本土市場(chǎng)在內,預計到2015年,公司在大部分國家OEM市場(chǎng)配套量有望達到1400萬(wàn)輛和16%的市場(chǎng)占有率,從而躋身大部分國家汽車(chē)玻璃制造優(yōu)異企業(yè)陣營(yíng)。

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