【中玻網(wǎng)】信義光能于2013年底由港交所主板上市公司信義玻璃868。hk分拆，以介紹形式在港交所主板上市。公司主要從事制造及銷(xiāo)售太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)品，并從事太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)建造及經(jīng)營(yíng)。公司制造太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)品包括超白光伏原片玻璃及超白光伏加工玻璃。太陽(yáng)能玻璃銷(xiāo)售收入貢獻公司2015年銷(xiāo)售收入82。3%，是公司主要利潤來(lái)源。按銷(xiāo)量計，公司是太陽(yáng)能玻璃制造龍頭企業(yè)，占大部分國家太陽(yáng)能玻璃市場(chǎng)份額約3成。
　　
　　光伏玻璃需求提升，毛利率有上行空間。2015年中國光伏發(fā)電裝機新增15。13GW，占大部分國家1/4。15年下半年中國搶裝潮出現，光伏玻璃需求上升，4季度太陽(yáng)能玻璃價(jià)格上升，16年這一趨勢得到延續。目前光伏原片玻璃市場(chǎng)價(jià)格20~22元RMB/m2，光伏加工玻璃市場(chǎng)價(jià)格31~33元RMB/m2，同比增長(cháng)5~10%。占公司生產(chǎn)成本30~40%的天然氣，在15年11月大幅降價(jià)約25%，天然氣降價(jià)為公司節省生產(chǎn)成本至少5%。再考慮生產(chǎn)運營(yíng)效率提升及規模效益，預期上半年毛利率上升。但下半年行業(yè)需求具不確定性。上半年全國光伏電站新增裝機較多，1季度已完成7GW，而國家能源局尚未下發(fā)2016年各省新增光伏電站建設規模指標，下半年光伏新增裝機情況未明朗。
　　
　　未來(lái)1~2年生產(chǎn)線(xiàn)擴張，產(chǎn)能大幅提升。公司生產(chǎn)基地位于安徽蕪湖及天津，已投產(chǎn)6條光伏原片玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，包括1條產(chǎn)能600噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)、3條產(chǎn)能500噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)及2條產(chǎn)能900噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)。合計光伏原片玻璃產(chǎn)能3900噸/天。按公司計劃，今年4季度將在蕪湖及馬來(lái)西亞分別投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天及900噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)，17年1季度在蕪湖投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)，未來(lái)3個(gè)季度內公司產(chǎn)能將提升74%，產(chǎn)能大幅擴張。公司在馬來(lái)西亞投產(chǎn)較早的海外生產(chǎn)線(xiàn)，我們預期這順應行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，將增加盈利貢獻：光伏組件生產(chǎn)商基于成本原因向東南亞地區轉移產(chǎn)能，可以就近向客戶(hù)提供應生產(chǎn)品，節省運輸成本；生產(chǎn)使用的天然氣成本約比中國低2~3成；有助于公司產(chǎn)品向歐洲出口，中國光伏玻璃出口至歐洲稅務(wù)等限制較多。
　　
　　信義能源帶有及運營(yíng)太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)，預期2017年中分拆上市。信義光能擁有太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)建設團隊，為分布式太陽(yáng)能電場(chǎng)及地面商業(yè)電場(chǎng)提供EPC服務(wù)。公司投入資金并運營(yíng)位于安徽、天津、福建及湖北的多個(gè)光伏發(fā)電場(chǎng)。公司帶有商業(yè)電場(chǎng)總裝機容量1034MW，上網(wǎng)電價(jià)0。98~1元RMB/度。其中1個(gè)100MW光伏電站公司持股50%，以合營(yíng)公司形式管理，另外10個(gè)總裝機容量934MW的光伏電站由子公司信義能源運營(yíng)管理。公司帶有的太陽(yáng)能電站，申請指標，建造等均由公司內部團隊負責，成本較同業(yè)低，度電成本約0。4元RMB/度，未計入補貼的售電收入已覆蓋成本。信義能源帶有及運營(yíng)已并網(wǎng)太陽(yáng)能電站，新電場(chǎng)建設由信義光能負責，建成并網(wǎng)后以適當時(shí)機/價(jià)格注入信義能源。信義能源在15年底引入信義玻璃/信義光能董事關(guān)聯(lián)人士等入股，以代價(jià)15。8億售出25%股權，相當于電場(chǎng)業(yè)務(wù)估值7。9~8。4元RMB/W，估值溢價(jià)1。5元RMB/W。預期信義能源將于2017年中單獨分拆上市，為電場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)提供單獨而靈活的融入資金平臺，釋放電場(chǎng)業(yè)務(wù)價(jià)值潛力。