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新增產(chǎn)能投產(chǎn) 福耀邁向大部分國家汽車(chē)玻璃龍頭

2007-11-15 來(lái)源:安信證券

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    進(jìn)入四季度,福耀玻璃的新增產(chǎn)能陸續投產(chǎn)。海南浮法一線(xiàn)8月份已經(jīng)點(diǎn)火投產(chǎn),二號線(xiàn)開(kāi)始烤窯,年產(chǎn)能30萬(wàn)噸,主要供應重慶、廣州的汽車(chē)玻璃原片。從汽車(chē)玻璃看,廣州基地200萬(wàn)套的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn),目標是300萬(wàn)套,剩下的100萬(wàn)套明年投產(chǎn);北京基地已經(jīng)投產(chǎn)了75-80萬(wàn)套的產(chǎn)能,目標做到100-150萬(wàn)套。

    近日,福耀公告在湖北荊門(mén)市設立湖北分公司并投入資金2.5億元建設汽車(chē)玻璃項目的董事會(huì )議案,這樣公司完成了國內主要汽車(chē)生產(chǎn)基地的汽車(chē)玻璃基地建設。從定位看,福清基地主要做海外配件及維修市場(chǎng)的基地,海外配套的基地定位在廣州,大幅降低物流成本。由于需求旺盛,福耀前三季度產(chǎn)能處于滿(mǎn)負荷運轉,新建產(chǎn)能投產(chǎn)后,再考慮現有生產(chǎn)基地的低成本擴建,基本可以滿(mǎn)足公司未來(lái)幾年的訂單增長(cháng),產(chǎn)能瓶頸得以解決。

    布局基本完成,出口OEM業(yè)務(wù)高速增長(cháng):湖北汽車(chē)玻璃項目開(kāi)工后,公司的國內汽車(chē)玻璃基地布局基本完成。從訂單看,海外OEM業(yè)務(wù)仍是公司業(yè)務(wù)增長(cháng)的亮點(diǎn)。經(jīng)過(guò)前幾年的培育期,公司的質(zhì)量、技術(shù)及成本優(yōu)勢得到全部汽車(chē)廠(chǎng)商認可,預計今年公司的OEM收入將達到5000萬(wàn)美元左右,明后年將保持高標準的復合增長(cháng)率。由于公司在全部汽車(chē)玻璃市場(chǎng)份額不足5%,價(jià)格優(yōu)勢將有助于公司逐步擴大市場(chǎng)份額,并成為公司長(cháng)期增長(cháng)的亮點(diǎn)。

    資本開(kāi)支放緩,內生性增長(cháng)成為關(guān)鍵:在海南浮法線(xiàn)和廣州、北京汽車(chē)玻璃線(xiàn)投產(chǎn)后,明年起公司的資本開(kāi)支將開(kāi)始下降。公司主要通過(guò)內部整頓和提升經(jīng)營(yíng)管理水平來(lái)提效率高益,實(shí)現從先前的投入資金拉動(dòng)的增長(cháng)到品牌、理、技術(shù)帶動(dòng)效益增長(cháng)的轉變。我們預計公司今明兩年的資本負債率分別下降到60.9%和55.8%,由于對外資的增發(fā)方案被否,但是考慮到公司現在較為充沛的現金流,預計再次通過(guò)資本市場(chǎng)融入資金的可能性很小。

    油價(jià)上漲影響非常大:從影響業(yè)績(jì)的負面因素看,油價(jià)上漲對福耀影響非常大。目前公司只有海南的浮法線(xiàn)實(shí)現了油改氣,成本節約在150-200元/噸。但是,油價(jià)上漲對國內汽車(chē)消費以及PVB價(jià)格的負面影響則無(wú)法避免。由于所得稅詳細實(shí)施條例未出,預計公司的稅收優(yōu)惠還有一定的過(guò)渡期。

    邁向大部分國家的汽車(chē)玻璃龍頭:福耀玻璃的地位將有助于公司實(shí)現從國內汽車(chē)玻璃巨頭向大部分國家汽車(chē)玻璃龍頭的轉變。

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