【中玻網(wǎng)】調研概況
　　
　　上周，我們對國內某玻璃上市公司浙江分公司進(jìn)行了拜訪(fǎng)調研，通過(guò)座談和實(shí)地走訪(fǎng)，了解到公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及浙江地區玻璃市場(chǎng)的現狀。此外，對于即將召開(kāi)的杭州G20峰會(huì )對浙江地區玻璃企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)貿易的影響也做了一些了解。
　　
　　我們的觀(guān)點(diǎn)
　　
　　通過(guò)本次調研，我們了解到公司目前無(wú)論在成本、價(jià)格、庫存還是利潤方面均處于年內較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營(yíng)面貌也可以反映出整個(gè)市場(chǎng)的現狀，行業(yè)景氣度回升可見(jiàn)一斑，同時(shí)也驗證了我們前期對下半年玻璃市場(chǎng)旺季上行的判斷。短期來(lái)看，玻璃價(jià)格持續上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。
　　
　　公司背景
　　
　　公司為國內平板玻璃行業(yè)龍頭，在華南、華東、華中地區均設有分公司和生產(chǎn)基地，浮法玻璃業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收的95%以上，是市場(chǎng)中較“純正”的玻璃股。我們調研的浙江分公司成立于2013年7月，前身是浙江某民營(yíng)玻璃企業(yè)，后因破產(chǎn)被公司收購。浙江地區加工企業(yè)數量眾多，但浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)較少，公司目前在浙江市場(chǎng)占有率達80%以上。
　　
　　裝置與開(kāi)工情況
　　
　　公司在浙江紹興、長(cháng)興、平湖三地設有8條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，日熔量合計5000噸/日，目前開(kāi)工率達到高標準，月產(chǎn)玻璃320萬(wàn)重箱。據了解，每條浮法生產(chǎn)線(xiàn)固定資產(chǎn)投入資金在3億元以上，冷修成本約4000萬(wàn)元左右。當前玻璃產(chǎn)品以4-12mm建筑級白玻為主，長(cháng)興有一條生產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)色玻。除了浙江長(cháng)興一線(xiàn)（2008年3月點(diǎn)火，計劃明年冷修）以外，公司生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火時(shí)間均為2014年以后，按照8年的熔窯設計年限來(lái)看，未來(lái)3-5年公司玻璃產(chǎn)能將保持穩定。
　　
　　成本與價(jià)格
　　
　　公司目前玻璃生產(chǎn)成本約為40元/重箱，較上半年下降1-2元/重箱。原料成本約22元/重箱，其中純堿成本12元/重箱。純堿主要通過(guò)市場(chǎng)采購，較遠來(lái)自于青海地區，目前重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格在1200元/噸左右。目前公司使用的燃料為進(jìn)口石油焦，市場(chǎng)價(jià)格在800元/噸左右，每重箱燃料成本約10元?？傮w來(lái)看，下半年純堿和石油焦市場(chǎng)價(jià)格有所回落，是導致公司生產(chǎn)成本下降的主要因素之一，而公司目前生產(chǎn)成本在行業(yè)中處于較低水平，市場(chǎng)競爭力較強。
　　
　　調研期間公司玻璃銷(xiāo)售價(jià)格在70-75元/重箱（含稅），折合噸價(jià)位1400-1500元/噸，毛利率達到30%左右，較上半年均明顯改善。對于下半年玻璃市場(chǎng)走勢，公司管理層心態(tài)較為樂(lè )觀(guān)，目前正處于行業(yè)周期性上漲階段（基本每三年一個(gè)周期，上一輪周期高點(diǎn)出現在2013年下半年），加之9、10月份為玻璃行業(yè)傳統旺季，市場(chǎng)看漲氣氛較為濃厚。此外，江浙地區產(chǎn)能相對穩定，公司目前暫無(wú)新建生產(chǎn)線(xiàn)的計劃，而去年停產(chǎn)的江蘇華爾潤多條生產(chǎn)線(xiàn)由于重啟資金壓力非常大，短期內也較難復產(chǎn)，有利于鞏固公司的市場(chǎng)龍頭地位。
　　
　　銷(xiāo)售與庫存
　　
　　公司浮法玻璃銷(xiāo)售半徑不超過(guò)500公里，覆蓋華東地區，主要以浙江市場(chǎng)為主。公司玻璃銷(xiāo)售采用款到發(fā)貨的方式，基本不存在銷(xiāo)售回款的風(fēng)險，銷(xiāo)售渠道以經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔，兩者比例約為8:2。終端產(chǎn)品主要為門(mén)窗、幕墻等建筑玻璃和制鏡、淋浴房等裝飾玻璃，出口所占比例在30-40%。
　　
　　目前公司紹興產(chǎn)區庫存不超過(guò)3天，處于較低水平（行業(yè)正常庫存周期10-15天）；長(cháng)興產(chǎn)區由于色玻庫存周轉相對較慢，庫存周期在20天左右，處于正常水平。下游貿易商庫存不高，近期玻璃價(jià)格漲幅非常大，部分貿易商處于觀(guān)望狀態(tài)。
　　
　　G20峰會(huì )影響
　　
　　大部分國家矚目的2016年G20峰會(huì )將于9月初在浙江杭州舉辦，會(huì )議期間公司正常生產(chǎn)不受影響，但杭州周邊的玻璃加工企業(yè)開(kāi)工以及玻璃運輸將會(huì )受到一定的限制，時(shí)間預計從8月底至會(huì )議結束共計10天左右。針對峰會(huì )期間的禁運管制，玻璃加工企業(yè)一般會(huì )提前適當備貨，加之管制時(shí)間較短，因此公司管理層預計G20峰會(huì )對當地市場(chǎng)的實(shí)際影響不大。
　　
　　我們的觀(guān)點(diǎn)
　　
　　通過(guò)本次調研，我們了解到公司目前無(wú)論在成本、價(jià)格、庫存還是利潤方面均處于年內較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營(yíng)面貌也可以反映出整個(gè)市場(chǎng)的現狀，行業(yè)景氣度回升可見(jiàn)一斑，同時(shí)也驗證了我們前期對下半年玻璃市場(chǎng)旺季上行的判斷。短期來(lái)看，玻璃價(jià)格持續上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。