定向增發(fā)取消

    公司公告，在聽(tīng)取大、小股東的共同意見(jiàn)下，決定取消日前發(fā)布的公開(kāi)增發(fā)籌集資金議案，這在A(yíng)股資本市場(chǎng)尚屬首例。我們預計，推動(dòng)股東與管理層較終做出這一決定的原因部分在于，目前，公司通過(guò)信貸融入資金仍能實(shí)現較低的融入資金成本，公司在國內借款享有利率下浮優(yōu)惠，優(yōu)惠幅度大致在10%，實(shí)際借款利率在7%以下，并擁有部分匯入外部貸款，受益金額升值，較終綜合借款利率僅為5%多。

    預計籌集資金投向的新增產(chǎn)能計劃仍將推動(dòng)

    公司籌集資金項目的擴產(chǎn)計劃將有助緩解產(chǎn)能緊張現狀。公司現有汽車(chē)玻璃產(chǎn)能約1000萬(wàn)套，根據新的投入資金計劃，將繼續新增1000萬(wàn)套的產(chǎn)能，實(shí)現翻倍，我們預計將在未來(lái)3-5年逐步完成。公司汽車(chē)玻璃未來(lái)3年銷(xiāo)量增速有望達30%以上，考慮到項目的建設期，這一投入資金并不顯得過(guò)于激進(jìn)。

    新增產(chǎn)能大多通過(guò)擴產(chǎn)方式完成。除新建湖北基地350萬(wàn)套產(chǎn)能外，其他如重慶、福建、上海、長(cháng)春等基地均為在原有廠(chǎng)房的基礎上擴產(chǎn)，僅需增添相關(guān)設備。據此，未來(lái)新增產(chǎn)能的單位投入資金額將顯著(zhù)下降，我們預計將僅為老產(chǎn)能的60%，即需要新增總投入資金20-30億元。

    產(chǎn)能擴張的資金壓力不大。公司將通過(guò)銀行貸款的方式解決新產(chǎn)能投入資金帶來(lái)的資金需求。鑒于【1】公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流良好（2007年13.7億元），【2】信貸融入資金成本較低（論述見(jiàn)上），因而，繼續舉債將不會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

    新老管理層開(kāi)始"實(shí)質(zhì)"交接

    日前舉辦的投入資金者交流會(huì )中，公司董事局主席曹德旺先生明確推出了其子曹暉先生帶領(lǐng)的新任領(lǐng)導團隊，并表示將逐步退居幕后，主要負責公司的戰略方向。事實(shí)上，曹暉2006年9月起就已擔任公司總經(jīng)理，我們認為，至今，方才真實(shí)的完成了權力交接。我們的看法是：完成"交接班"的任務(wù)，"宜早不宜晚"，這將有助于新老管理團隊的平穩過(guò)渡。新管理團隊的管理能力、風(fēng)格，我們將持續觀(guān)察。

    經(jīng)營(yíng)層面：未來(lái)3年，公司面臨新一輪業(yè)務(wù)打破

    1、從"中國OEM供應商"走向"大部分國家OEM供應商"

    國外OEM市場(chǎng)份額有望快速提升，目前處于加速階段：【1】2007年，公司出口OEM已顯現加速跡象，亞太地區營(yíng)收（含OEM、AM）同比增長(cháng)64%，其中，相當一部分為韓國現代大部分國家的OEM配套，預計當年公司出口OEM收入增幅高標準以上；【2】同期，公司進(jìn)入了奧迪、賓利、路虎等車(chē)型的OEM供貨市場(chǎng)，供應能力已獲得相當多世界有名品牌的認可【3】公司國外OEM份額與其制造能力并不匹配，有望迅速得到糾正：主要競爭對手旭硝子、皮爾金頓、圣戈班大部分國家OEM市場(chǎng)份額大致在24%、21%、20%左右，而公司目前僅為約10%（其中海外份額僅約2%）。我們認為，公司與三大汽車(chē)玻璃廠(chǎng)商在制造能力方面已非常接近，理應獲得近似的市場(chǎng)份額，這意味著(zhù)，未來(lái)幾年，將是公司汽車(chē)玻璃OEM出口加速的階段。我們預計，這一增速將達到50%以上。

    2、國內市場(chǎng)份額穩中有升

    目前公司國內汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)份額大致在50-60%。鑒于公司強大的供貨能力、日益提高的服務(wù)、研發(fā)水平，公司在國內的市場(chǎng)份額將繼續提升。一個(gè)佐證是：公司打開(kāi)了豐田中國的大門(mén)，日前雙方簽訂協(xié)議，今后中國市場(chǎng)內至少50%的汽車(chē)玻璃將由福耀供貨，日系廠(chǎng)商的OEM市場(chǎng)壁壘一向很高，難以進(jìn)入，因而這一事項對公司意義重大。據上，我們認為公司國內汽車(chē)玻璃OEM銷(xiāo)量將超過(guò)轎車(chē)行業(yè)整車(chē)銷(xiāo)售增速，達到20%以上。

    3、產(chǎn)業(yè)鏈整體化基本完成浮法玻璃將實(shí)現完全自給

    2007年下半年，海南兩條汽車(chē)級浮法生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，這意味著(zhù)，2008年，公司浮法玻璃原片供應將實(shí)現完全自給。通過(guò)將汽車(chē)玻璃向產(chǎn)業(yè)鏈上游--浮法玻璃進(jìn)行延伸，公司將會(huì )部分規避浮法玻璃價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。但PVB仍需進(jìn)口，純堿、重油等原材料漲價(jià)的風(fēng)險仍難完全轉嫁。