【中玻網(wǎng)】近期，沙河地區關(guān)停9條玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，均因未帶有國家統一制式排污許可證?！耙皇て鹎永恕北澈?，反映環(huán)保不僅停留在嚴查，已經(jīng)進(jìn)一步升級到嚴管，管控強落地在全國樹(shù)立標桿強化環(huán)保長(cháng)期效應預期，同時(shí)供給收縮觸發(fā)價(jià)格上行，年底淡旺季之交，帶動(dòng)旺季后期價(jià)格走高、影響淡季前夕價(jià)格定調，價(jià)格彈性大的龍頭企業(yè)盈利能力提升。玻璃作為建材行業(yè)主要板塊之一，今年以來(lái)股市情況表現不及水泥、家裝建材等板塊，年初至較近交易日整體下行10個(gè)百分點(diǎn)，而同段區間水泥行業(yè)上行20個(gè)百分點(diǎn)，同屬周期板塊股市情況卻有不同演繹，我們認為有一定時(shí)滯，看好沙河限產(chǎn)催化效應，持續提示玻璃板塊投入資金機會(huì )。

　　產(chǎn)能過(guò)剩情況是否緩解？

　　今年以來(lái)供給端去產(chǎn)能、限產(chǎn)等變化一定程度促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的解決，不計僵尸產(chǎn)能平板玻璃產(chǎn)能利用率達87%，沙河超90%，相比鋼鐵、電解鋁、水泥，平板玻璃供需呈現弱平衡。產(chǎn)能利用率會(huì )進(jìn)一步提升，不僅受到去產(chǎn)能、環(huán)保影響，同時(shí)要面臨部分產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入冷修期，產(chǎn)線(xiàn)生命周期導致供給收縮。而前提是預判地產(chǎn)需求、汽車(chē)需求將基本穩定。

　　從巨頭華爾潤破產(chǎn)看玻璃周期特性？

　　地產(chǎn)黃金十年非常大帶動(dòng)玻璃需求，一旦景氣下滑減少上游原料需求，對于過(guò)剩原材料將面臨價(jià)格迅速下滑，市場(chǎng)競爭激烈，量跌價(jià)跌情況下，華爾潤未能意識風(fēng)險反而執行進(jìn)一步的產(chǎn)能擴張計劃，需要兼顧不斷新增的投入與設備折舊，較終利潤滑坡難敵“周期”。未來(lái)需求企穩，供給決定產(chǎn)品價(jià)格從而決定企業(yè)盈利能力，去低端產(chǎn)能，排污許可等環(huán)保約束新建產(chǎn)能以及現有產(chǎn)能退出，熔窯生命周期主要部分產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始冷修，玻璃供給進(jìn)一步收縮。

　　玻璃成本結構？

　　玻璃生產(chǎn)成本中人工、制造費用成本約占20-26%，原材料與動(dòng)力燃料成本約占74-80%。一般情況下，1噸玻璃約消耗純堿0.21噸，石英砂0.69噸，白云石0.17噸。以往純堿占玻璃生產(chǎn)成本比重約1/3，隨著(zhù)純堿價(jià)格大漲，純堿成本占比也升至50%左右，純堿價(jià)格波動(dòng)對成本、定價(jià)直接影響非常大。后期純堿價(jià)格可能一定程度受到沙河停產(chǎn)、限產(chǎn)需求減少的影響出現回落，如果純堿價(jià)格下降300元/噸，玻璃制造成本將下降約60元/噸。

　　玻璃供給情況？

　　今年行業(yè)整體凈減少2600萬(wàn)重箱產(chǎn)能。全國共有361條產(chǎn)線(xiàn)，目前在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)約230條，整體在產(chǎn)產(chǎn)能9億重箱，停產(chǎn)120條產(chǎn)線(xiàn)中80條因為搬遷問(wèn)題長(cháng)時(shí)間不能復產(chǎn)，另外40條正產(chǎn)冷修。今年已經(jīng)停產(chǎn)浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)22條（明年會(huì )復產(chǎn)5條），減產(chǎn)產(chǎn)能8268萬(wàn)重箱，復產(chǎn)13條，增加4320萬(wàn)重箱，新建點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)3條，增加1300+重箱?？紤]到現有大量產(chǎn)線(xiàn)在2008-2010年4萬(wàn)億投放后新建，根據玻璃產(chǎn)線(xiàn)每隔5-7年冷修一次，因此很大一部分產(chǎn)線(xiàn)要進(jìn)入冷修。

　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)增速不及預期；純堿價(jià)格波動(dòng)不及預期。