【中玻網(wǎng)】從長(cháng)期看，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率仍處于長(cháng)期的相對低位，但是自今年開(kāi)始，廠(chǎng)家在高利潤以及避免未來(lái)政策阻礙復產(chǎn)的綜合考慮下，加緊對有復產(chǎn)能力的生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行復產(chǎn)，即使在二季度純堿價(jià)格止跌回升，廠(chǎng)家從高利潤狀態(tài)回落至中等利潤區間，也沒(méi)有改變復產(chǎn)的意愿。據了解，今年下半年依然有數條生產(chǎn)線(xiàn)有復產(chǎn)計劃。

　　今年房地產(chǎn)投入資金增速表面上超出預期，但是其背后的結構性矛盾是很?chē)乐氐?，存在?zhù)“虛胖“的問(wèn)題，因為今年開(kāi)始土地購置費的占比在快速提升。而房企迫于資金面的壓力，急于拿到預售證、提高周轉率而將重心放在了新開(kāi)工方面，而對于已經(jīng)預售的項目，完工的進(jìn)度出現相對明顯的放緩。那么作為施工后端的玻璃，需求始終將受到壓制。

　　在整個(gè)二季度，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的盈利水平出現了快速的回落，擠壓除了來(lái)自于成本的抬升，也有售價(jià)的下調，近期成本抬升緩解，價(jià)格出現回漲，廠(chǎng)家利潤水平開(kāi)始持穩。但目前沙河地區盈利依然在200元/噸以上，相比過(guò)往仍屬于中高利潤水平，因此我們認為目前的利潤水平尚無(wú)法舒緩玻璃生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)需求，而且近期純堿庫存開(kāi)始累積，價(jià)格有走弱的跡象，玻璃企業(yè)的盈利水平有繼續擴大的可能。

　　研究過(guò)去三年9月合約的基差情況，我們可以看出自沙河成為交割基準地后，屬于旺季合約的9月合約有2年在交割前依然貼水德金出廠(chǎng)價(jià)非常多。背后的邏輯是沙河市場(chǎng)從七月底就會(huì )開(kāi)始烘托旺季氛圍，廠(chǎng)家漲價(jià)發(fā)生反應貿易商拿貨，這個(gè)過(guò)程會(huì )一直持續到8月下旬。反而在真實(shí)旺季到來(lái)的9月，社會(huì )庫存已處高位，此時(shí)的倉單價(jià)值便會(huì )出現折扣，若真實(shí)需求不好，則買(mǎi)方接貨意愿將會(huì )更弱。那么即使9月增加了過(guò)磅的選項，貼水交割的概率依然很大。

　　沙河今年的庫存結構一直是很大的風(fēng)險，在產(chǎn)能減少的背景下庫存量竟是去年同期的近乎兩倍。其中絕大多數的庫存積累于兩家大廠(chǎng)，其余廠(chǎng)家庫存壓力并不大，此結構如果不能有效緩解，則后期風(fēng)險依然巨大。

　　近期沙河大廠(chǎng)采取靈活的銷(xiāo)售政策去除累積多時(shí)的庫存，部分促銷(xiāo)品的價(jià)格非常低廉，實(shí)際上侵蝕了廠(chǎng)家不少利潤，但此舉會(huì )降低后市的崩盤(pán)風(fēng)險，而且目前為止尚未對沙河小廠(chǎng)的出庫造成太大壓力。但是庫存的量太大，只能減緩淡季累庫的速率，卻依然難以削減庫存。目前樂(lè )觀(guān)的看法依然是沙河8月起將有旺季前的補庫行情，但是據我們了解，部分貿易商今年的補庫意愿將弱于往年。

　　昨日部分華東地區廠(chǎng)家召開(kāi)小范圍會(huì )議，部分大型廠(chǎng)家從7月4日起報價(jià)上漲20元左右，其他廠(chǎng)家也有跟進(jìn)計劃。前期一度推遲的華南地區市場(chǎng)協(xié)調會(huì )議計劃9日召開(kāi)，同時(shí)華東及華北等地區市場(chǎng)協(xié)調會(huì )議11日在秦皇島召開(kāi)。各區域的廠(chǎng)家紛紛召開(kāi)協(xié)調會(huì )議，給予市場(chǎng)一定的漲價(jià)預期，但我們認為其主要目的是提振淡季的市場(chǎng)信心。

　　近期微觀(guān)層面廠(chǎng)家的各項操作均屬利好，也帶動(dòng)了貨物的上行，但是我們認為在宏觀(guān)弱勢的背景下，玻璃的真實(shí)需求難言樂(lè )觀(guān)，近期頻出的利好或使玻璃貨物因利好出盡而見(jiàn)頂回落，建議逢高做空1809、1901合約。