建材玻璃中期策略報告：邏輯依然在供給端，期待冷修高峰期
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【中玻網(wǎng)】需求平穩，邏輯仍在供給端
由于過(guò)去兩年資金去杠桿，導致地產(chǎn)企業(yè)融入資金收緊，優(yōu)先“搶開(kāi)工”導致新開(kāi)工與竣工持續背離，下半年新開(kāi)工或將向施工-竣工傳導，但由于地產(chǎn)整體下行壓力，單靠竣工邏輯很難支撐起需求，而上半年需求表現優(yōu)于宏觀(guān)數據所體現，我們認為，玻璃的邏輯依然在供給端。
平板玻璃接近60-70%的下游應用在房地產(chǎn)上，其次汽車(chē)、出口應用接近20%，且實(shí)際應用靠近竣工端，從統計數據來(lái)看，2018年行業(yè)整體產(chǎn)量增加（統計局增速2.1%），但出口（下滑8%左右）及汽車(chē)用量（下滑3.8%）都在下滑，可以看出實(shí)際應用在地產(chǎn)上的玻璃總量是在增加的。
若盈利進(jìn)一步下行，或迎來(lái)冷修高峰期
由于沙河地區限產(chǎn)16%，區域內階段性供給收縮，下游搶購補庫價(jià)格有所推漲，企業(yè)箱毛利恢復至10元左右，但目前沙河地區貿易商庫存高于廠(chǎng)家，未來(lái)供需格局仍有壓力，若價(jià)格再次回落，小企業(yè)盈利水平堪憂(yōu)，不排除到期生產(chǎn)線(xiàn)提前進(jìn)入冷修。
投入資金建議
根據我們統計，下半年新點(diǎn)火及冷修正產(chǎn)產(chǎn)能合計約6100噸/天，若2019年具備冷修條件的生產(chǎn)線(xiàn)全部進(jìn)入冷修，則有望減少13230噸/天產(chǎn)能，凈減少7130噸/天改善供需格局。
我們認為，雖然受地產(chǎn)承壓，但玻璃需求端表現比較穩定，2019H2竣工端或有好轉，但對于需求端拉動(dòng)不可過(guò)于期待，我們認為，玻璃的邏輯依然在供給端，若窯齡到期生產(chǎn)線(xiàn)集中進(jìn)入冷修期，或帶動(dòng)價(jià)格向上彈性。建議關(guān)注旗濱集團、信義玻璃。
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