【中玻網(wǎng)】2019上半年業(yè)績(jì)略低于預期，毛利率有所下降

　　公司披露2019年上半年業(yè)績(jì)。公司2019年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入總計39.97億港元，同比減少4.3%，歸母凈利潤9.53億港元，同比減少21.5%。公司整體毛利率39.3%，同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。公司光伏玻璃的平均售價(jià)較去年同期同比下降幅度非常大；電站運營(yíng)業(yè)績(jì)穩定；EPC業(yè)務(wù)持續下降。

　　上半年光伏玻璃價(jià)格同比下降非常大，預計下半年量?jì)r(jià)齊升

　　2019年上半年公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現收入29.25億港元，毛利潤7.99億元，同比下降23.0%，毛利率為27.3%，同比降6個(gè)百分點(diǎn)。公司光伏玻璃銷(xiāo)量同比增長(cháng)13.6%，考慮到金額對港幣匯率變動(dòng)影響后，公司光伏玻璃平均售價(jià)同比下降約13%，是公司毛利率下降的主要原因。光伏玻璃價(jià)格自2019年初開(kāi)始回升，目前趨穩于26.3元/平方米。2019年下半年，我們認為隨著(zhù)需求旺季到來(lái)，玻璃價(jià)格將繼續企穩，并且蕪湖1,100噸/日生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)擴充產(chǎn)能，光伏玻璃板塊將迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升的局面。

　　2020年玻璃產(chǎn)能大規模投放，規模效益助改善生產(chǎn)成本

　　公司位于廣州北海的兩條1000噸/日的生產(chǎn)線(xiàn)預計將于2020年一、二季度分別投產(chǎn)。安徽蕪湖的兩條1000噸/日的生產(chǎn)線(xiàn)預計將于2020年四季度投產(chǎn)，屆時(shí)公司玻璃日熔化量將大幅增加至11,800噸/日，同時(shí)新產(chǎn)線(xiàn)具有規模成本優(yōu)勢，將有助于拉低公司整體光伏玻璃生產(chǎn)成本水平。

　　光伏電站運營(yíng)穩健，分拆上市優(yōu)化負債結構，釋放電站規模增長(cháng)

　　2019年上半年公司太陽(yáng)能(3.010,0.01,0.33%)電站業(yè)務(wù)實(shí)現毛利潤7.64億港元，同比增長(cháng)7.8%，受一季度華中地區陰雨天氣影響，發(fā)電量略低于預期。截止到6月底，公司帶有太陽(yáng)能項目總容量2.53吉瓦，其中信義能源帶有1.494吉瓦。信義能源分拆上市后，公司對其帶有股權減少至52.7%，因此信義能源的盈利貢獻預期將會(huì )減少。分拆上市后公司整體負債率由2018年年底66.2%大幅降至20.2%，資本結構優(yōu)化有助于公司擴大電站總容量及市場(chǎng)份額，我們預計2019-21年每年新增裝機容量300MW，光伏售電收入持續穩定增長(cháng)。

　　盈利預測和投入資金評級

　　2019年8月8日，信義光能(00968。HK)新收盤(pán)價(jià)為4.36港元。由于公司光伏玻璃龍頭地位，以及對于19年光伏玻璃量?jì)r(jià)齊升以及光伏電站業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的預期，我們預測2019-21年EPS為0.28/0.36/0.43港元，基于2019年15倍PE，給予4.26港幣的合理價(jià)值，維持“帶有”評級。

　　信義光能(00968)中報點(diǎn)評：預計下半年光伏玻璃量?jì)r(jià)齊升