福耀玻璃:立足長(cháng)遠 走得更高 做得更大
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福耀玻璃公司在我國汽車(chē)玻璃行業(yè)擁有的競爭優(yōu)勢,市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。根據我國汽車(chē)工業(yè)生產(chǎn)基地以及汽車(chē)消費市場(chǎng)的分布,公司相應在全國7個(gè)主要的省市建立了汽車(chē)玻璃生產(chǎn)基地,并有針對性地對各基地的產(chǎn)品種類(lèi)及覆蓋市場(chǎng)進(jìn)行了清晰的定位。目前公司已基本完成了對國內汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的布局。同時(shí),根據公司長(cháng)期的發(fā)展戰略需求,各基地的生產(chǎn)容量基本能夠滿(mǎn)足未來(lái)一段較長(cháng)時(shí)期的市場(chǎng)擴張需求。
公司對主要的生產(chǎn)設備采用為期10年的折舊周期,短于行業(yè)平均的13年。短期看,折舊周期的縮短將加大公司的成本壓力,不過(guò),由于一般生產(chǎn)設備的實(shí)際使用年限有15年左右,因此10年折舊周期過(guò)后,這些設備所生產(chǎn)的產(chǎn)品的成本就大大降低了。長(cháng)遠來(lái)看,這將利于公司靈活調節生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)實(shí)現盈利和擴大市場(chǎng)份額。
另外,近一年來(lái),公司加大了對資產(chǎn)結構的優(yōu)化,通過(guò)償還借款以及發(fā)行短期融入資金券等方式將資產(chǎn)負債率從2008年的64.97%降低至2009年9月份的56.07%。資產(chǎn)負債率的降低直接減輕了公司的財務(wù)費用負擔——截止2009年9月的財務(wù)費用率為3.89%,處于近年較低水平。我們認為,公司今年將進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)結構優(yōu)化,全年有望減少財務(wù)費用1億元左右。
綜合以上幾個(gè)方面的分析,我們預計公司2009年至2011年的每股收益分別為0.54元、0.83元和0.92元。以1月14日的收盤(pán)價(jià)13.89元計算,對應今年的市盈率為16.73倍?？紤]到公司的行業(yè)龍頭地位、具有較好的發(fā)展潛力、今年業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)的預期明朗,我們給予公司20-25倍的市盈率區間,對應的股市情況范圍為17元-21元,相對目前股市情況仍有一定的上升空間。維持對公司的增持投入資金評級。
在投入資金策略上,我們認為,由于前期漲幅較高,近期汽車(chē)行業(yè)整體處于調整的過(guò)程中,因此公司股市情況可能會(huì )面臨一定的調整壓力。不過(guò)股市情況的調整可能就是投入資金時(shí)點(diǎn)出現的時(shí)候,我們建議投入資金者把握相關(guān)的投入資金機會(huì )。
注意的風(fēng)險主要有下游汽車(chē)銷(xiāo)量增速低于預期、出口需求回暖低于預期、原材料價(jià)格上漲超出預期以及大盤(pán)波動(dòng)風(fēng)險等。
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