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福耀玻璃:龍頭地位穩固,市占率進(jìn)一步提高

2012-08-01 來(lái)源:群益證券(香港)

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中玻網(wǎng)】上半年凈利潤小幅下滑:福耀玻璃2012年上半年完成營(yíng)業(yè)收入48.74億元,YoY+4.65%,實(shí)現凈利潤7.38億元,YoY-7.69%,EPS為0.369元,符合預期。其中Q2營(yíng)收、凈利潤分別為26.2億元和3.9億元,QoQ分別增長(cháng)15.9%和9.8%,主要為Q2汽車(chē)銷(xiāo)量的季節性增長(cháng)帶動(dòng)公司玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)量的環(huán)比增加。但由于三項費用以及所得稅YoY分別大增15%和31%,導致凈利潤出現下降。
  
  毛利率穩中有升:上半年公司毛利率為38.80%,YoY提高1.7個(gè)百分點(diǎn),主要為公司浮法玻璃自供率有所提高、同時(shí)原材料成本壓力有所緩解,使營(yíng)收增幅快于成本增幅。上半年公司汽車(chē)玻璃錄得銷(xiāo)售收入45.7億元,YoY+9%(內銷(xiāo)增長(cháng)8.2%,快于汽車(chē)產(chǎn)量增速),而浮法玻璃由于重慶兩條新線(xiàn)于11年7月和12年4月先后投產(chǎn),營(yíng)收增長(cháng)17%。
  
  出口業(yè)務(wù)繼續快速成長(cháng):報告期內出口業(yè)務(wù)增長(cháng)保持良好勢頭,歐洲以及亞太地區銷(xiāo)售收入YoY分別增長(cháng)34%和21%,美洲地區則出現4%左右的下滑,內銷(xiāo)收入YoY+1.6%。
  
  玻璃產(chǎn)能持續擴張:公司位于鄭州、俄羅斯的新廠(chǎng)擬于13年投產(chǎn),產(chǎn)能將進(jìn)一步擴大。公司重慶汽車(chē)級浮法玻璃雙線(xiàn)已先后開(kāi)工投產(chǎn),公司未來(lái)毛利率仍有上升的空間。
  
  盈利預測:預計公司2012、13年營(yíng)收將分別達到104.36億元和116.91億元,YoY分別增長(cháng)7.71%和12.02%;實(shí)現凈利潤分別為14.99億元和17.13億元,YoY分別下降0.89%和增長(cháng)14.25%;EPS分別為0.748元和0.855元。目前12年P(guān)/E為10倍,鑒于公司龍頭地位穩固,現金股息率較高,給予買(mǎi)入的投入資金建議,目標價(jià)9.0元(12年12x)。

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