福耀玻璃:盈利增速擴大
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【中玻網(wǎng)】經(jīng)營(yíng)穩健,增速超越行業(yè)。海外業(yè)務(wù)運營(yíng)正常,國內市占率繼續小幅提升,新增產(chǎn)能繼續貢獻收益,AM業(yè)務(wù)開(kāi)展順利,整體收入增速超越行業(yè),受益原材料成本下降,毛利率水平保持高位,各項費用控制良好,業(yè)績(jì)同比增速較快?？紤]到4Q原材料成本繼續低位,去年基數較低,預計業(yè)績(jì)增速繼續擴大。
繼續建廠(chǎng)投入。俄羅斯項目,鄭州工廠(chǎng),重慶浮法二線(xiàn)項目都在繼續投入,重慶二線(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行物資采購,預計重慶浮法4Q能夠投產(chǎn)貢獻收益。鄭州項目預計明年初投產(chǎn),俄羅斯項目預計明年中期。
新增項目持續貢獻收益。重慶項目,上海汽車(chē)玻璃項目,福清萬(wàn)達,福耀長(cháng)春貢獻的收益逐漸增加,滿(mǎn)產(chǎn)后將提升對公司的業(yè)績(jì)貢獻。全國建廠(chǎng)持續進(jìn)行,預計建廠(chǎng)布局完成后將降低配套的供應鏈階段成本損耗,繼續提升公司盈利水平。
一體布局建廠(chǎng),提升管理能力。公司已經(jīng)處于較為成熟的發(fā)展時(shí)期,國內客戶(hù)占有率已經(jīng)很高,目前通過(guò)加深合作提升配套占比,各地建廠(chǎng)應對不斷增加的配套量,總體而言享有行業(yè)平均增速和配套份額繼續小幅擴張的增長(cháng),由于下游有乘用車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)三個(gè)子行業(yè),抗風(fēng)險能力較好。
維持“強烈推薦-A”投入資金評級:我們預計原材料成本繼續保持較低水平,4Q享有重慶二線(xiàn)貢獻收益,預計收入和業(yè)績(jì)增速都將繼續擴大。預估每股收益12年0.83元、13年0.94元,對應12年的PE、PB分別為10.5、2.4,維持“強烈推薦-A”投入資金評級。
風(fēng)險提示:原材料成本上升,汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量下滑。
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