福耀玻璃:季度毛利率回升幅度是關(guān)鍵
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【中玻網(wǎng)】盈利預測與估值:關(guān)注1季度毛利率回升幅度,維持“買(mǎi)入”評級.
公司在中高等乘用車(chē)領(lǐng)域滲透率高達70%以上,需求端相對穩定;而成本端,與景氣度下滑非常大的建筑級浮法玻璃共用原材料價(jià)格大幅調整,隨著(zhù)重慶項目全部投產(chǎn),公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績(jì)改善的拐點(diǎn)。公司的鄭州項目和俄羅斯項目分別于2012年年底、2013年春節陸續投產(chǎn),為公司提供新的增長(cháng)點(diǎn);隨著(zhù)公司鍍膜等新品的占比提高和軟實(shí)力的提升,公司供應體系與大部分國家巨頭的采購體系對接,海外配套份額有望大幅提升。我們預計公司2013年、2014年和2015年的每股收益分別為0.95元、1.07元和1.33元。按2013年3月20日的收盤(pán)價(jià)8.49元計算,對應動(dòng)態(tài)市盈率為9倍和6倍,按照2012年12月31日的每股凈資產(chǎn)3.48元計算,較新市凈率為2.44倍。未來(lái)2年的凈利復合增長(cháng)率為18%。目前公司現金流量充裕、低成本持續的融入資金能力較強、股息率高,所在行業(yè)競爭結構清晰,公司治理結構、行業(yè)競爭能力在A(yíng)股市場(chǎng)具有缺少性,按照公司50%的歷史分紅率水平,潛在的股息率保持在5%左右,結合公司已具備高等薄玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的自主設計能力,以及海外配套份額提升的前景與節奏,繼續維持“買(mǎi)入”的投入資金評級。
風(fēng)險提示.
1.國內乘用車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑.
2.出口市場(chǎng)低迷,鄭州福耀、俄羅斯項目進(jìn)展未按計劃進(jìn)行.
3.主要原材料價(jià)格反彈
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